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　　中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务。坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。着力稳定房地产市场因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

　　2024年下半年以来公司多次发生票据逾期及欠税行为，流动性压力增加。公司为青岛市即墨区一般的城市基础设施建设发债主体，公司所处的即墨区广义债务负担重，近年来政府性基金收入连续大幅下滑，区域财政压力大，公司营业收入持续下降，工程代建业务回款滞后，对资金形成较大占用，租赁板块未来资本支出压力较大，房产销售收入持续下降，投资板块收益实现存在不确定性，面临一定投资风险，资产以应收类款项、存货、投资性房地产为主，政府资金占用明显，部分投资性房地产尚未办理产权证，受限资产规模较大，资产流动性不佳，债务负担较重，债务短期化明显，非标占比较高，现金类资产对短期债务的覆盖程度低，现金储备持续大幅下滑，短期偿债压力大，对外担保规模较大，担保集中度较高且主要为区域内平台间互保，部分担保对象存在较多负面舆情，或有负债风险较大。但是，随着化债方案逐步落地，短期内城投行业信仰进一步强化，行业整体违约风险低，青岛市经济财政实力强劲，政府积极解决债务问题，流动性压力有所缓解，即墨区经济财政实力较强，公司平台地位较高，市场化业务开展良好，业务较为多元，政府在资产注入、政府补助等方面给予大力支持。综上，公司短期信用风险一般，投资人可在控制集中度的前提下将中短久期公司债券纳入投资范围，同时关注区域及主体信用风险变化。

　　本次为公司2025年首次发生票据逾期，叠加近期公司有欠税行为，过往已有票据舆情情况，需关注公司流动性压力变化。公司为青岛市即墨区较重要的热电供应及城市基础设施建设发债主体，公司所处的即墨区广义债务负担重，近年来政府性基金收入连续大幅下滑，区域财政压力大，公司市场化转型缓慢，收入大多来自供电及供汽供热等公益性业务，该业务持续亏损，基建在建项目未来面临较大的资本支出压力，市场化转型压力仍较大，资产以项目开发成本、房产、水库及水域滩涂等为主，应收类款项规模较大且账龄较长，对公司资金较大形成占用，资产流动性较弱，资产质量一般，整体债务负担较重，融资结构很差，短期偿债压力较大，备用流动性一般，对外担保规模较大，存在对民企担保且均无反担保措施，区域内平台间互保，信用关联度较高，面临较大的或有负债风险。

　　2024年底以来，公司多次发生票据逾期，逾期发生额持续增长，虽均已结清，但仍需关注公司流动性压力变化。公司是河南信阳市重要的基建主体，所在的信阳市经济财政实力尚可。公司公益性业务回款进度慢，资产流动性弱，短期偿债压力较大，存在一定的代偿风险；债券融资成本偏高，且多有担保公司担保，市场认可度一般。但公司区域专营性强，城投属性强，能够在财政补贴方面获得政府积极支持整体来看，公司短期信用风险一般，在当前化债及资产荒的大背景下，投资人可根据自身风险偏好及集中度要求适当投资公司中短久期债券，长久期债券需关注区域化债工作进展情况及公司转型经营情况。

　　此次为公司首次发生票据逾期，虽已结清，但仍需关注公司流动性压力变化。公司是郑州市新密市唯一发债的基建平台，基建业务存在较大资本支出压力，政府占款明显，资产流动性较弱，债务短期化明显，现金储备大幅减少，短期偿债压力大，此前所发“14新密财源债”曾发生技术性违约；但新密市经济财政实力尚可，上级政府郑州市经济财政实力强，公司城投属性强，能够获得政府补贴等较大支持。整体来看，公司短期信用风险一般，存续债均于化债政策周期内到期，投资人可在控制集中度情况下参与公司标债。

　　开封市经济财政总体稳中有进，政府化债举措取得积极成效；但区域债务负担仍较重，公司资产流动性偏弱，债务期限结构短期化趋势未见明显改善，短期偿债压力较大。叠加区域内负面舆情频发，公司也曾因债券非市场化发行被证监局出具警示函措施，公司信用风险处于较高水平。此次票据逾期系公司首次发生，后续需密切关注其流动性风险演变。目前公司存续债中，有三只由担保公司担保，可适当参与；另有三只于2026年到期，在当前化债及资产荒的大背景下，风险偏好较高且以交易性为主的投资人可适当参与，但需关注债券估值波动风险，长久期债券及非标建议谨慎。

　　2025年以来，公司负面新闻频出：4月，中航信托(系孙公司)宣布与建信信托有限责任公司、国投泰康信托有限公司签订《委托服务协议》，聘请这两家公司为日常经营管理提供服务；5月，穆迪将公司主体评级由A3下调至Baa2，并列入评级观察名单；同月，公司正式摘牌，终止上市；6月，中诚信国际将公司主体评级由AAA下调至AA+，展望由稳定调整至负面；8月，因未按时披露年报，上交所对公司及其有关责任人予以通报批评；8月，公司发布公告称，因未能在规定时限内完成相关工作，无法披露2025年半年报；10月，公司发布公告称，无法披露2025年三季报；11月，上交所对公司做出纪律处分；同月，交易商协会对公司做出纪律处分。

　　公司作为中航工业下属的产融投资平台，也是唯一的金控平台，在集团内部地位重要，退市后，中航工业控制力将增加。截至目前，公司存续债券16只，合计规模166.70亿元，规模较大，从二级市场反馈来看，年初至今估值收益率抬升较快，债券价格下行趋势明显，投资者信心不足，对公司的债券偿还能力存疑。根据公开资料显示，截至2023年末，公司资产负债率为86.99%，总债务规模达1867.82亿元，其中短期债务为843.58亿元，占总债务比重45.16%，占比较高，EBITDA利息保障倍数为1.56倍，经营性净现金流利息保障倍数为1.68倍。今年1月，公司发布了预亏公告，截至目前公司仍未披露2024年年度报告及2025年相关季度报告，邦得无法进行准确的财务测算。但公司出现变卖股权换取流动性、经营性现金流大额净流出等现象，均从侧面反映出公司偿债能力下降，存在一定偿债压力。